近期，郑棉主力合约围绕万八关口反复震荡调整，多空博弈显著加剧。现货方面，最新棉花价格指数328级报17967元/吨，较上一交易日小幅上涨36元/吨，盘面与现货维持窄幅联动。2025/26年度南疆喀什机采31级双29/杂3内资源对CF09合约的较低基差集中在1000-1100元/吨区间，较多报在1100元/吨及以上;北疆主流资源较低基差在1300-1400元/吨，较多在1400元/吨及以上，少量低于1300元/吨，均为疆内自提。从基差结构看，高基差报价与期货盘面升水相呼应，持货方挺价意愿偏强，但下游接受度有限，购销拉锯意味渐浓。
下游“冰火两重天”：纱线挺价遇冷，坯布需求疲态尽显
纯棉纱市场交投表现一般，纺企报价延续上涨态势，然而终端及中间环节普遍维持观望，实际采购意愿偏低，成本传导在纱线环节遭遇明显阻力。值得注意的是，纺企开机率依然维持高位，这意味着纱线成品库存正悄然累积，若后续订单无法有效跟进，库存压力或将加速向价格端传导。全棉坯布市场延续弱势平稳，部分织厂反馈，“五一”假期结束后内需或进一步转淡，内销订单大幅回暖的可能性不高，目前仅维持刚需小单成交节奏。坯布环节的弱势已成为产业链“堵点”，一旦原料成本无法向终端释放，整个棉纺链条的利润将面临挤压。
宏观与外围：强数据推升紧缩预期，外盘敏感度提升
宏观层面，美国4月PPI超预期飙升，创2022年以来最高水平，市场对美联储加息押注再度升温。这一方面强化了美元的阶段性强预期，对以美元计价的大宗商品形成压制;另一方面，紧缩环境可能抑制全球纺织服装消费动能，给外需复苏前景蒙上阴影。国际市场，最新月度供需报告下调美棉产量并小幅上调出口目标，推动期末库存降至390万包，报告结果整体符合市场预期，ICE期棉呈现高位调整态势。短期来看，除美棉实际种植进度和天气状况外，中美高层交流成果也将对外盘风险偏好构成直接影响，需高度警...
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