近期国内外棉花走势显著分化：美棉在干旱驱动下连续走强，价格不断创出两年新高;郑棉则冲高回落，内外价差持续收窄，产业链利润严重承压。上游种植端多重扰动叠加，下游需求淡季来临，市场博弈焦点何在?本文为您深度解析。
市场回顾：美棉强势新高，郑棉冲高回落
外盘方面，ICE期棉涨势稳健，价格持续攀升。
受美元走软及油价上涨推动，2026年5月8日ICE美棉主力合约大涨2.08%，收报84.73美分/磅，盘中一度触及2024年4月中旬以来的两年新高。近两个月来，期棉已累计上涨约20美分。美元指数下跌使得以美元计价的棉花对持有非美元货币的买家而言更为便宜，叠加美伊冲突升温带来的风险溢价，外盘利多因素共振。
内盘方面，郑棉冲高后大幅回落，跟涨外盘遇阻。
节后复盘首日，郑棉受外盘带动跳空冲高至16955元/吨，但快速冲高的高价并未获得下游纺织产业链的认可，市场观望情绪迅速升温。受储备轮出政策传言影响，郑棉主力合约随后震荡下行，5月8日收于16310元/吨，单日跌幅达1.98%，盘中一度跌至16310元/吨的低位。截至5月9日，隔夜ICE美棉主连收于84.70美分/磅，郑棉主力收于16495元/吨，涨幅仅0.15%，郑棉跟涨动力明显不足。
现货方面，国内新疆棉3128B均价为17831元/吨，与郑棉期货主力合约的期现基差高达1521元/吨，现货偏紧状态支撑高位正基差。代表内地标准级皮棉市场价格的国棉B指数均价为17946元/吨，较前周上涨154元/吨，涨幅0.9%。而在国际方面，代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价升至93.52美分/磅，折人民币进口成本约15566元/吨(按1%关税计算)，涨幅高达5.8%，内外棉价差已显著收窄至2380元/吨。从内外对比来看，近期美棉的弹性与韧性明显强于郑棉。
美棉核心驱动：产区干旱、厄尔尼诺叠加化肥涨价
当前全球棉花市场正处于供应端多重扰动的共振期，这不仅是短期投机资金推动的行情，更反映了新年度全球棉花供需格局向紧平衡方向演变的深层逻辑。
(一)美棉种植进度领先，但干旱占比处于极端高位
从种植进度来看，截至2026年5月3日，美棉15个主要种植州的种植进度为21%，同比快1个百分点，较近五年同期平均水平也快2个百分点，种植开局良好。然而，美国干旱监测中心的数据显示，截至5月5日，受干旱影响的美国棉花产区面积已占总产区的98%，与前一周持平，但远高于去年同期的20%。干旱覆盖面积之广、持续时间之长在近年来均属罕见。虽然得克萨斯州西部和中部的少量降雨在一定程度上缓解了局部旱情，但美国全国海洋大气管理局(NOAA)与World
Weather
Inc.均认为，美国棉花产区仍需更多降雨才能扭转持续干旱的局面。当前98%的产区仍在干旱笼罩之下，减产的隐性概率已被市场定价在期货价格之中。从天气预报来看，未来半个月美棉主产区或有降雨到来，旱情能否真正缓解，仍需持续跟踪。
(二)厄尔尼诺预期升温，印度、澳大利亚产量或受冲击
NOAA在5月4日发布的报告显示，目前气候已进入ENS0中性状态，但预计2026年5—7月厄尔尼诺现象大概率形成，且至少持续至2026年年底。从历史数据来看，厄尔尼诺年份印度棉花产量影响在5%—10%、美国棉花产量影响在5%—10%、澳大利亚棉花产量影响在15%—20%。时间节点上，厄尔尼诺对北半球棉花产量的影响集中在2026年三季度及四季度(对应印度、美国棉花生长季)，这将直接作用于新年度合约的价格定价。不过，厄尔尼诺事件也可能为当下美棉产区的干旱带来降水改善，因此其对美棉的实际影响存在一定的“双面性”。
(三)中东地缘冲突推高能源与化肥成本
霍尔木兹海峡作为全球能源与化肥贸易的重要通道，目前因美伊对峙而货运受阻。世界银行在近期《大宗商品市场展望》报告中预测，2026年全球化肥价格将上涨31%，其中尿素涨...
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