11月11日这天，港股迎来“跨境鞋服第一股”。中国大的跨境电商公司之一——杭州子不语集团在港交所挂牌上市。
上市首日子不语开盘价为8.36港元，较发行价上涨6.4%。截至当天收盘，股价为8.29港元，上涨5.47%，总市值达到41.45亿港元（折合人民 币为37.58亿元）。
85后创始人华丙如与其妻子共同持有子不语52.23%的股份。按首日市值计算，两人身价将达到19.6亿元。
成立于2011年的子不语，前身是大二学生华丙如在杭州开的一家淘宝女装店，2014年开始转型跨境电商，2020年在北美市场成为第三方电商平台同类目中GMV（总成交额）***的中国卖家。
但借助亚马逊等平台实现快速增长的同时，对平台的依赖也成为子不语的困境，尝试自建渠道但收效甚微。
面对全球快时尚市场的低迷，2021年下半年以来，子不语的业绩表现有所下滑。过于依赖北美市场、存货压力不断增加、退货率居高不下的子不语，在资本之路上负重前行。
亚马逊“依赖症”加深
此次成功上市前，子不语曾三闯IPO。2021年6月和2022年3月，子不语两次提交招股书但均失效。2022年9月28日，子不语第三次提交招股书并最终通过聆讯。
根据最新招股书信息，2021年子不语营收为23.46亿元，同比增加23.63%；2022年上半年营收为12.77亿元，同比增长16.07%。
虽然营收继续增长，但其收入结构却略显单一。
与知名跨境服饰电商SHEIN不同，子不语主要在亚马逊、WISH、速卖通等第三方跨境电商平台开设店铺。相比自建独立站，这样做的好处是可以节省技术开发和推广维护费用。
但依赖第三方平台也意味着每年要支付一笔不小的服务费及佣金。截至2022年上半年，子不语向第三方平台支付的服务费及佣金达到2.75亿元，占销售及分销开支的约三成。
平台依赖不仅会影响企业实际***，还会面临各种不确定性风 险，对大卖家来说更是如此。去年亚马逊封号潮便是平台性***的典型。
子不语不是没考虑过“自力更生”。从2018年起，它开始建设拥有自主品牌的独立站，此后3年独立站品牌营收规模不断扩大，2019年收入1亿，2020年就达3.6亿。
但好景不长。2021年其自营网站的营收跌至2.6亿，在总营收中所占比例也大幅下降，从2020年的19.1%下降至2021年的11%，2022年上半年又进一步跌至5.8%。
与此相反，子不语对亚马逊的依赖进一步加深。截至2022年上半年，来自亚马逊上店铺的营收占总收入的比例高达90.6%。
