近期，中国高尔夫服饰领军品牌比音勒芬发布业绩快报称，2019年公司实现营业总收入、营业利润、归属于上市公司股东的净利润18.26、4.76、4.09亿元，比上年同期增长23.70%、41.16%、40.04%。业绩符合预期。据此计算可得，2019Q4公司营收、营业利润、归母净利润分别同比增长20.53%、87.07%、13.65%。
据方正纺服丰毅团队分析，比音勒芬2019年营收高成长，尤其是第四季度，营业利润、税前利润增长提速。2019年因公司积极发展线上线下渠道、整合多种营销方式、加大研发投入和推出员工激励等原因，继续实现高速增长。
在业绩方面，因2018年第四季度所得税率出现一次性调整，若不考虑税率影响，公司营业利润、税前利润分别增长87.1%、73.6%，仍维持高增长，同时公司营业利润出现明显提速。
在渠道方面，预计到2019年11月末比音勒芬门店875家（其中比音勒芬品牌和威尼斯品牌分别816家、59家），较年初增加111家。预计2019全年比音主品牌和威尼斯品牌门店净增100家、20~30家左右，预计渠道数同比10%+，同时预计公司同店增速达10%+。
在盈利方面，比音勒芬净利率提升，ROE提升明显：2019年，公司净利率提升2.62pct至22.42%，ROE由2018年19.14%提升4.12pct至23.26%。预计盈利提升和折扣率提升有关。
此外，比音勒芬高端运动休闲行业高成长，产品优，会员体系完善：
（1）高端运动休闲行业高成长：自2014年体育参与人群高速增长以来，高端运动休闲品牌门店数有限，海外品牌规模较小，出现明显竞争空缺，高端运动休闲品牌往往维持高成长。
（2）公司产品优、会员体系完善：公司会员占比预计达60%左右，复购率较高，并通过VIP社群、直播带货等方式推广产品，2019年推出的“故宫”款成为爆款。
（3）继续实施第二期员工持股计划，彰显信心：公司第二期员工持股计划覆盖900人左右，较第一期的600人提升。
（4）入选两大全球指数：公司9月成为富时罗素指数新纳入的87支A股之一，9月7日标普道琼斯指数公司宣布将公司在内的1099家A股上市公司纳入新兴市场指数BMI，利好公司。
关于投资方面，方正纺服丰毅团队预计2019/2020/2021年公司归母净利润分别为4.09/5.10/6.26亿元，同比增速在40.04%/24.71%/22.68%，对应EPS为1.33/1.66/2.03元/股，对应P/E为17/14/11，维持“强烈推荐”评级。
在风险方面，方正纺服丰毅团队分析道比音勒芬存在终端消费波动、公司存货较高、新品牌发展不及预期的三个风险。
公开资料显示，比音勒芬主营设计、研发和销售高端市场运动服饰，旗下拥有比音勒芬和威尼斯两大服装品牌。2016年12月在深圳中小板上市。目前，在全国31个省市自治区拥有近800家终端销售门店。
据方正纺服丰毅团队分析，比音勒芬2019年营收高成长，尤其是第四季度，营业利润、税前利润增长提速。2019年因公司积极发展线上线下渠道、整合多种营销方式、加大研发投入和推出员工激励等原因，继续实现高速增长。
在业绩方面，因2018年第四季度所得税率出现一次性调整，若不考虑税率影响，公司营业利润、税前利润分别增长87.1%、73.6%，仍维持高增长，同时公司营业利润出现明显提速。
在渠道方面，预计到2019年11月末比音勒芬门店875家（其中比音勒芬品牌和威尼斯品牌分别816家、59家），较年初增加111家。预计2019全年比音主品牌和威尼斯品牌门店净增100家、20~30家左右，预计渠道数同比10%+，同时预计公司同店增速达10%+。
在盈利方面，比音勒芬净利率提升，ROE提升明显：2019年，公司净利率提升2.62pct至22.42%，ROE由2018年19.14%提升4.12pct至23.26%。预计盈利提升和折扣率提升有关。
此外，比音勒芬高端运动休闲行业高成长，产品优，会员体系完善：
（1）高端运动休闲行业高成长：自2014年体育参与人群高速增长以来，高端运动休闲品牌门店数有限，海外品牌规模较小，出现明显竞争空缺，高端运动休闲品牌往往维持高成长。
（2）公司产品优、会员体系完善：公司会员占比预计达60%左右，复购率较高，并通过VIP社群、直播带货等方式推广产品，2019年推出的“故宫”款成为爆款。
（3）继续实施第二期员工持股计划，彰显信心：公司第二期员工持股计划覆盖900人左右，较第一期的600人提升。
（4）入选两大全球指数：公司9月成为富时罗素指数新纳入的87支A股之一，9月7日标普道琼斯指数公司宣布将公司在内的1099家A股上市公司纳入新兴市场指数BMI，利好公司。
关于投资方面，方正纺服丰毅团队预计2019/2020/2021年公司归母净利润分别为4.09/5.10/6.26亿元，同比增速在40.04%/24.71%/22.68%，对应EPS为1.33/1.66/2.03元/股，对应P/E为17/14/11，维持“强烈推荐”评级。
在风险方面，方正纺服丰毅团队分析道比音勒芬存在终端消费波动、公司存货较高、新品牌发展不及预期的三个风险。
公开资料显示，比音勒芬主营设计、研发和销售高端市场运动服饰，旗下拥有比音勒芬和威尼斯两大服装品牌。2016年12月在深圳中小板上市。目前，在全国31个省市自治区拥有近800家终端销售门店。
